受到國際股市動盪不安的影響,台股當然也不能倖免.以往總是台股投資重心的電子類股,其實已走了好久的空頭.面板,IC設計,LED,Dram,光碟片,太陽能.....等大家最熟悉的產業的未來,早就面臨淘汰或調整轉型的命運.近來市場討論的焦點,老是圍繞著蘋果供應鏈打轉,當然不可否認的,這也是目前市場上,少數真正有長線題材值得關注的方向.然而,法人籌碼過度集中的結果,就是在大盤面臨修正時,反而造成法人多殺多的績優股重挫的現象.像可成跟上銀在9月中下旬的走勢就是最好的例子.10月初的嘉聯益也有這樣的傾向.
"經濟學是在探討理性的個人做決策的社會科學".現階段多數投資人反而容易陷入理性與感性的掙扎.明明手中持有的是最績優,產業趨勢最明確,法人也頻頻喊進調高目標價的股票,股價卻面臨斷頭追繳的命運.長期投資並非只選好的標的就閉著眼睛跳進去,仍然需要搭配對的投資策略(如定時定額),與好的投資價位(長期相對低檔),才能提高勝算.另外,"人多的地方真的不要去",這波被市場炒到爛的蘋果相關題材,相信已給許多投資人一個慘痛的經驗.
個人認為現階段,台股雖然空頭氣燄高漲,反而是窮人翻身的一個大好機會.建議先手握現金,好好練功,等待市場大幅修正後的絕佳買點.長線標的除蘋果供應鏈外,中國十二五規劃中7大新興產業影響範圍大,"擴大內需""調整節構"等要點,都是許多台廠未來的機會與方向.提供拓墣產業研究所的十二五相關研究報告給大家參考,祝大家都能好好來個窮人大翻身!!
(轉載自拓墣產業研究所)
由於中國大陸已收回風電項目的審批權，未來風電審批正式納入國家統一規劃，因此較難再出現十一五期間的翻番增長。不過因為風電是目前成本相對較低的新能源，僅高於核電，需要的補助資金較少，所以超預期的增長還是存在可能性。大陸國家能源局2011年8月擬核准的十二五首批風電項目裝機容量達到2,583萬千瓦，預示著十二五期間風電裝機很可能還將保持較快速度增長。
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十二五大陸風電裝機發展趨勢 |
| Source：CWEA；拓墣產業研究所整理，2011/10 |
一. 新能源產業十二五規劃解讀
(一) 新能源產業十二五規劃政策方向
2011年3月，《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》由全國人大批准，「新能源」產業列為七大戰略新興產業之一，並提出要「把戰略性新興產業培育發展成為先導性、支柱性產業」。對於新能源產業的子領域，該規劃指出，「新能源產業重點發展新一代核能、太陽能熱利用和光伏光熱發電、風電技術裝備、智慧電網、生物質能」。
作為戰略性新興產業，專項規劃文件《國家戰略性新興產業發展十二五規劃》目前還在徵求意見階段，2011年10月份發布。此外，涉及新能源產業的國家層面文件，還有科技部發布的《國家十二五科學和技術發展規劃》。
十一五涉及新能源產業的規劃文件，則有《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十一個五年規劃綱要》、《高技術產業發展十一五規劃》、《可再生能源發展十一五規劃》和《核工業十一五規劃》等。此外關於核電的規劃還有2007年出台的《核電中長期發展規劃(2005～2020年)》。
對於新能源產業，十一五把它作為8個高技術產業產業之一，目標是做強該產業，推動傳統產業升級，促進經濟增長方式轉變。十二五規劃則把新能源產業提升到戰略地位，列入七大戰略性新興產業之一，在繼續做強做大高技術產業的基礎上，要將其培育發展成為先導性、支柱性產業。
除了戰略地位的提高，在產業所指的對象上也有略微改變。十二五和十一五規劃的新能源產業對象，都有新一代核能、太陽能太陽能熱利用和光伏光熱發電、風電技術裝備、智慧電網、生物質能等。而十二五規劃增加了智慧電網，同時減少了十一五中出現的氫能、農村可再生能源，其中農村可再生能源在十二五歸入新農村建設範疇。氫能在十一五主要是作為燃料電池汽車的能源部分而重點發展。而在十二五，新能源汽車雖然也發展燃料電池汽車技術，但重點已轉向插電式混合動力汽車和純電動汽車，因此對氫能的扶持力度會減弱。同時，由於各類新能源發電的並網和電動汽車的充電問題對電網提出更高要求，智慧電網也是發展重點。
在發展目標上，十二五除了提出非化石能源比重占一次能源消費比重11.4%之外，還在產值方面要求，要使7個戰略性新興產業增加值占國內生產總值比重達到8%左右。十一五則沒有類似的經濟目標，而是提出到2010年，可再生能源在能源消費中的比重達到10%，並在利用規模和年產能量列出指標。可再生能源消費中起主導作用的水電，並不屬於新能源範疇，而新能源中的核能不屬於可再生能源範疇。發展目標的改變意味著，對新能源產業的引導發展，將落實到經濟產出的程度，對新能源產業的市場化程度要求更高。
十二五還提出要組織實施若干重大產業創新發展工程，培育一批戰略性新興產業骨幹企業和示範基地。具體到細節則是建設新一代核電裝備、大型風力發電機組及零組件、高效太陽能發電和熱利用新組件、生物質能轉換利用技術和智慧電網裝備等產業基地，實施海上風電、太陽能發電和生物質能規模化應用示範工程。該產業創新發展工程將能促進掌握產業核心關鍵技術、加速產業規模化發展。
在政策支持方面，十二五規劃提出要設立戰略性新興產業發展專項資金和產業投資基金，擴大政府新興產業創業投資規模，同時要帶動社會資金投向處於創業早中期階段的創新型企業，鼓勵金融機構加大信貸支援力度。對新能源領域的中小企業來說，這是個利多消息，未來有望更多在資金上得到支持。稅收方面，十二五還將完善鼓勵創新、引導投資和消費的稅收支持政策。行業標準和配套基礎設施也是支持重點，為培育和拓展市場需求創造良好環境。
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表一 新能源產業在十二五和十一五規劃的主要改變 |
| Source：拓墣產業研究所整理，2011/10 |
(二) 新能源產業十二五規劃裝機目標
對於新能源的各個子領域，十二五規劃建設的目標大大高於十一五，未來5年大陸新能源市場必將迎來一個高速發展的時期。
核電方面，十二五的規劃目標是新增4,000萬千瓦，相比十一五的1,000萬千瓦目標增加了3倍。受日本地震後核洩漏的影響，全球多個國家紛紛削減核電規模，但大陸並沒有降低核電的裝機指標，只是對核電的安全要求會更加重視。大陸暫停審批新核電項目，何時恢復尚有待觀察。大陸需要儘快完善有關核電的相關法規和監管制度，再進一步提高核安全的基礎上發展核電，而這也將限制核電使其在十二五期間，較難有超出規劃目標的增長。
風電方面，目前已出台的十二五規劃政策是要新建裝機7,000萬千瓦以上，相當於平均每年1,400萬千瓦。這個規劃目標小於2010年的新增裝機容量1,893萬千瓦。風電產業十一五的規劃目標是裝機容量達1,000萬千瓦；但2010年大陸累計裝機容量達4,473萬千瓦，大幅超過規劃目標。造成十一五風電超過目標增長的一個主要原因，在於裝機容量5MW以下的風電場項目審批只需通過地方政府。而從2011年8月起，風電審批正式納入國家統一規劃，地方政府在審批項目之前，需要先向國家能源局申請計畫。審批更加嚴格並不是抑制風電行業發展，而是為了讓其更健康發展，同時也加強國家對風電裝機總量的控制力。
光伏發電方面，十二五將建成太陽能電站1,000萬千瓦以上，比十一五的30萬千瓦裝機總量大幅增加。2010年全球光伏市場大約是1,750萬千瓦的規模，大陸只占其中約3%的比率。如果規劃目標能夠實現，那麼十二五期間大陸光伏市場將有較大規模保證，約每年2GW。發改委已於近期出台光伏全國統一上網電價政策，使大陸光伏市場的啟動邁出了關鍵的一步。不過該政策應只是過渡政策，沒有明確補貼年限，造成收益不確定度高，並且電價水準也只利於西部光照足夠充足地區。
生物質能方面，目前已出台的十二五文件並沒有明確的裝機容量指標。在《國家戰略性新興產業發展十二五規劃》徵求意見稿中，生物質發電十二五規模目標1,300萬千瓦，而十一五的指標是總裝機容量達到550萬千瓦。生物質能應用除了生物質發電外，還有沼氣、生物液體燃料和生物質固體成型燃料等。十一五期間只有生物質發電和生物柴油年利用量有達規劃目標，其餘如非糧燃料乙醇年利用量、沼氣年利用量和農村生物質固體成型燃料年利用量均落後於規劃目標。作為十一五中唯一沒有如期實現規劃目標的新能源產業，一個主要原因在於大陸的產業扶持政策沒有跟上。十二五期間，大陸將大力發展沼氣、作物秸稈及林業廢棄物利用等生物質能。
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表二 新能源產業各子領域十二五和十一五規劃指標變化 |
| Source：拓墣產業研究所整理，2011/10 |
(三) 4種新能源政策目標綜合比較
比較核電、風電、光伏發電和生物質發電4種新能源，從十二五規劃的裝機目標來看，核電和風電是作為主導的新能源，將分別再增加40GW和70GW；光伏發電和生物質發電則是重要性稍弱的能源，將分別再增加9.1GW和7.5GW。
但從十一五規劃和十一五實際完成情況看，規劃的目標並不等同於實際完成的結果。風電和光伏發電在十一五期間實際達到的規模大幅超過原先規劃，裝機容量分別超過規劃347%和198%。核電的十一五實際完成裝機弱於規劃目標，生物質能的十一五實際完成裝機則與規劃目標持平。
因此，並不能單純從規劃目標來看未來各新能源的市場商機。一方面，各新能源技術在十二五期間還將發展，成本還在變化；另一方面，政策在十二五期間也可能根據外界情況的變化而改變。
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圖一 4種新能源裝機容量比較 |
| Source：拓墣產業研究所，2011/10 |
從發電量方面比較，各新能源每年每「瓦」發電量並不相同。
一年有8,760小時(或閏年8,784小時)，發電設備能夠利用的時間只會更小，這可以用年發電小時衡量。即使是同一種新能源，在不同地點的每年每「瓦」發電量也不盡相同，如風電受風力的影響，光伏發電受日照量的影響。
4種新能源中以核電和生物質能的年發電小時最高，風電次之，最低的是光伏發電。核電在十一五期間平均年發電7,769小時；生物質能根據不同技術種類會有所不同，較好的技術能達到7,000～8,000小時。這兩種能源都很容易控制發電量，能根據用電負荷需要靈活調節。風電的利用受地域影響，根據2008年、2009年和2010年的數據，已並網的風電設備平均發電2,073小時。太陽能的利用與風電類似受地域光照影響，按西部光照充足地區實際發電量，光伏電站可以達到1,600小時。
由年利用小時數和2015年規劃裝機目標，可得出各種新能源在2015年的發電量。再假設十二五的全大陸全口徑發電量增長速度與十一五類似，即平均增長率10.51%，則2015年的全大陸全口徑發電量約為69,686億千瓦時。於是按規劃目標，2015年各新能源裝機的發電量占全大陸發電量比例分別為核電5.67%、風電3.41%、光伏發電0.23%、生物質發電1.31%。
從發電量角度看，核電和風電依然是主力能源，生物質發電次之，光伏發電則小到幾乎可以忽略的程度。
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圖二 4種新能源2015年規劃目標可發電量 |
| 註：旁邊數字為(年發電小時/占2015年全大陸發電量比例)，2015年全大陸發電量按69,686億千瓦時計算 |
| Source：拓墣產業研究所，2011/10 |
二. 新能源產業政策對各分支產業的影響和趨勢性指導意義
(一) 太陽能
大陸的光伏市場在十二五期間將會快速發展。10GW的規劃裝機容量能維持每年約2GW的市場，而實際的市場很有可能會超過規劃目標。
即使是按照規劃的安裝量，大陸在十二五期間很可能將成為全球第四大光伏市場，僅次於德國、義大利和美國。不過，大陸市場還沒有大到足以影響行業格局的程度。十二五期間，全球光伏市場估計每年在20～30GW規模，大陸的光伏裝機將只占約10%的市場份額。
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圖三 十二五大陸光伏裝機趨勢 |
| Source：拓墣產業研究所，2011/10 |
一方面，大陸本土廠商已經積聚了大量的產能，並使得成本快速下降；另一方面，歐洲主要市場的疲軟，使得這些產能需要尋找新興市場支撐，多方面原因促使大陸政策對光伏產業加以扶持。
政策方面，大陸正逐漸形成以上網電價政策和金太陽示範工程項目兩種方式結合的補助措施。
2011年8月初，發改委出台文件，對非招標太陽能光伏發電項目實行全國統一的標竿上網電價。
主要內容為：「2011年7月1日以前核准建設、2011年12月31日建成投產、我委尚未核定價格的太陽能光伏發電項目，上網電價統一核定為每千瓦時1.15元人民幣(含稅，下同)。2011年7月1日及以後核准的太陽能光伏發電項目，以及2011年7月1日之前核准，但截至2011年12月31日仍未建成投產的太陽能光伏發電項目，除西藏仍執行每千瓦時1.15元人民幣的上網電價外，其餘省(區、市)上網電價均按每千瓦時1元人民幣執行。今後，我委將根據投資成本變化、技術進步情況等因素適時調整」。
金太陽示範工程始於2009年，每年選出一些項目進行直接資金補助。
2011年金太陽示範工程主要內容如下：支持範圍：(1)在可利用建築面積充裕、電網接入條件較好、電力負荷較大的經濟技術開發區、高新技術開發區、工業園區、產業園區集中連片建設的用戶側光伏發電項目，裝機容量原則上不低於10MW；(2)利用工礦、商業企業及公益性事業單位既有建築等條件建設的用戶側光伏發電項目，裝機容量不低於300kW；(3)利用智慧電網和微電網技術建設的用戶側光伏發電項目；(4)在偏遠無電地區建設的獨立光伏發電項目。
補助標準「採用晶體矽元件的示範項目補助標準為9元人民幣/瓦，採用非晶矽薄膜元件的為8元人民幣/瓦。獨立光伏發電項目的補助標準另行確定。
截至目前已確定了兩批2011年金太陽示範工程項目，共計689MW。
全大陸上網電價政策使得電站要盈利須發更多的電，且要擴大規模以降低初始每瓦成本，項目投資的回收期拉長到25年；金太陽示範工程則無需太多考慮發電問題，項目投資的補助只以安裝容量計算，而不以實際發電量計算，項目投資的回收期相對較短。而大陸的自然條件是西部光照充足、地域遼闊，東部光照較弱、空置土地少。因此，全大陸上網電價政策將使西部光照充足地區發展大規模光伏電站，金太陽示範工程則讓東部光照較弱地區得以發展屋頂電站。
光伏電站的建設成本在十二五期間將持續降低。以當前的價格，電站建設成本約在13～16元人民幣/W，加上利潤，售價約18.5元人民幣/W。拓墣產業研究所(TRI)預計十二五期間光伏產品價格要下降一半，以此估計，十二五大陸光伏市場規模約在1,300億元人民幣左右，每年約260億元人民幣。如果超規劃預期增長，則十二五大陸光伏市場規模可能達到約2,300億元人民幣，平均每年460億元人民幣。
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圖四 十二五大陸光伏市場規模 |
| Source：拓墣產業研究所，2011/10 |
(二) 風能
風電新增裝機容量從2004～2009年幾乎都以超過100%的年成長率增長，2010年風電機組累計裝機容量達44.73GW。根據大陸十二五規劃綱要，到2015年大陸風電新建裝機容量要達到70GW以上，平均下來每年新增14GW的規模，弱於2010年的新增裝機容量。因此如果實際裝機符合規劃預期，則未來5年大陸風電市場將不會有明顯增幅，甚至將低於2010年市場規模。
十二五海上風電是一個新增長點。根據十二五可再生能源規劃，2015年大陸海上風電裝機5GW，規劃到2020年海上風電裝機30GW。國家能源局正在組織各省、區、市開展海上風電規劃，推進海上風電示範項目建設，重點開發建設江蘇、山東海上風電基地，推進河北、上海、浙江、福建、廣東、廣西、海南等省區市海上風電建設。十一五期間陸上風電占絕對主流，海上風電裝機還幾乎是零，十二五沿海省份的海上風電裝機必將迎來一番快速增長。
由於大陸已收回風電項目的審批權，未來風電審批正式納入國家統一規劃，因此較難再出現十一五期間的翻番增長。不過因為風電是目前成本相對較低的新能源，僅高於核電，需要的補助資金較少，所以超預期的增長還是存在可能。國家能源局2011年8月擬核准的十二五首批風電項目裝機容量達到2,583萬千瓦，預示著十二五期間風電裝機很可能還將保持較快速度增長。
十二五風電發展主要還是受限於電網的接納能力。國家電網2011年4月發布《國家電網公司促進風能發展白皮書》，提出到2015年，電網覆蓋範圍內可吸納風電上網的規模達9,000萬千瓦(即90GW)，到2020年可達150GW。按照國家電網的標準，十二五對風電的裝機規劃約20GW需由南方電網接納。而如果智慧電網的建設速度超預期，則風電裝機的發展也極有可能超預期。不僅風電，包括太陽能、新能源汽車等產業也將大大受益。十二五風電項目的規劃核准，將會更多地與電力接納、電力輸出等問題統籌考慮。
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圖五 十二五大陸風電裝機發展趨勢 |
| Source：CWEA；拓墣產業研究所整理，2011/10 |
風電站建設成本將繼續降低。目前大陸對陸上風電制定上網電價平均約0.56元人民幣/kwh，而2010年五大發電集團的平均上網電價為0.374元人民幣/kwh。風電設備報價在2008年為6,500元人民幣/kw，到2010年則已跌破4,000元人民幣/kw。TRI預計，風電設備價格在十二五期間還將繼續降低約30%，使得在十二五末風電站的投資，能承受與火電極為相近的上網電價。以當前風電站投資10元人民幣/W預估，考慮未來投資成本降低，十二五大陸風電市場約在5,900億元人民幣，平均每年1,180億元人民幣。如果新增裝機超規劃預期每年成長15%，則十二五風電市場規模將達到12,000億元人民幣，平均每年2,400億元人民幣。
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圖六 十二五風電市場規模 |
| Source：拓墣產業研究所，2011/10 |
(三) 核能
核能作為主力能源，儘管存在安全隱患，但大陸的政策還是堅持發展核電。不過也正因為對安全的注重，十二五的核電裝機將很難出現超越規劃的發展。十二五新增40GW核電裝機之後，大陸的核電裝機將能夠供應約5.67%的全大陸電力需求，在各新能源發電中占比最大。
稅收方面，財政部和國家稅務總局在2008年就下發了《關於核電行業稅收政策有關問題的通知》，統一明確了鼓勵核電發展的稅收政策，對核電實行長達15年的增值稅先徵後退政策。
具體返還比例為：(1)自正式商業投產次月起5個年度內，返還比例為已入庫稅款的75%；(2)自正式商業投產次月起的第6～10個年度內，返還比例為已入庫稅款的70%；(3)自正式商業投產次月起的第11～15個年度內，返還比例為已入庫稅款的55%；(4)自正式商業投產次月起滿15個年度以後，不再實行增值稅先徵後退政策。
大陸目前共有7座核電站13台核電機組建成投產，總裝機容量1,082萬千瓦。在建核電機組27台，在建規模2,979萬千瓦。
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表三 大陸已投運的13台核電機組 |
| Source：拓墣產業研究所整理，2011/10 |
建設成本方面，二代核機組CPR1000成本約在11～13元人民幣/W，AP1000和EPR三代機組目前成本高達18～23元人民幣/W，核電技術占比直接影響核電總投資額。考慮未來隨著國產化率的進一步提高，核電建設成本下降；同時大陸對核安全更加重視，成本不至於很快降低。按二代機組的當前成本底線11元人民幣/W估計，十二五期間新增40GW產能須投資約4,400億元人民幣。
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表四 已建及在建核電站國產化和總投資情況 |
| Source：世經未來；拓墣產業研究所整理，2011/10 |
在核電項目投資中，設備投資花費占總投資50%左右，其中一般核島設備、常規島設備和輔助設備的投資比例大概是6：3：1；十二五期間在核電設備的投資約在2,200億元人民幣。
(四) 生物質能
根據規劃，十二五生物質能發電裝機將達到13GW，即新增7.5GW，平均每年增1.5GW裝機。TRI預計經過十一五的經驗積累，十二五生物質發電裝機將能較平穩增長，但較難出現超規劃預期的情況。
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圖七 十二五生物質發電裝機發展趨勢 |
| Source：拓墣產業研究所，2011/10 |
生物質燃料市場將是比生物質發電站建設更大的市場。新增裝機將使生物質燃料的獲取成為一個問題。生物質燃料運輸距離不宜過大，因此生物質發電的裝機容量不能太大，一般不超過30MW。原則上，生物質發電廠應佈置在糧食主產區秸稈豐富的地區，且每個縣或100公里半徑範圍內，不得重複佈置生物質發電廠。因此，生物質發電廠的佈置將是小型的、分散式的。一個裝機容量30MW的生物質發電廠年消耗農林剩餘物約27萬噸，目前經過收集、加工、運輸等環節，到廠平均成本約為260元人民幣/噸。而隨著十二五生物質裝機容量的增多，如何更好地選址和保證供應是個問題，且生物質燃料的成本也將趨於上漲，削弱生物質發電的盈利。
以一個電廠規模30MW估算，十二五須新增約250個發電站。建設一個30MW的發電廠成本，成本約9,000元人民幣/kw，十二五生物質能發電廠建設將新增約675億元人民幣。
生物質燃料的市場將更大。十二五期間，隨著裝機容量的提高，生物質燃料市場逐年上升，到2015年能達到約300億元人民幣規模，十二五生物質燃料市場總計能達到約1,100億元人民幣的規模。
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圖八 十二五生物質發電市場規模 |
| Source：拓墣產業研究所，2011/10 |
(五) 4種新能源市場規模比較
比較十二五期間4種新能源發電的市場規模，從大到小依次是風電、核電、生物質發電和光伏發電。風電市場規模最大，但隨著風電設備價格下跌，十二五期間市場總值呈現下跌趨勢。光伏發電和生物質發電市場規模則呈現逐年略微增長態勢。十二五期間，4種新能源合計每年市場規模約2,600～2,700億元人民幣。
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圖九 十二五各新能源發電市場規模比較 |
| 註：核電由於建設週期長，每年市場規模按5年總規模平均計算；風電和光伏發電按規劃的裝機容量比較。 |
| Source：拓墣產業研究所，2011/10 |
三. TRI觀點
相比十一五規劃和十一五末新能源裝機情況，十二五規劃中，各新能源的裝機容量均有較大幅度提升。根據規劃的裝機容量，太陽能、風能、核能和生物質能等4種新能源，合計每年市場規模約2,600～2,700億元人民幣。核能和風能是絕對的新能源發電主力，規劃最多的裝機容量和擁有最大的實際發電量；生物質能和太陽能裝機容量和實際發電量均最小。核電和生物質發電在十二五期間很可能就是依照規劃的目標發展，而太陽能和風能則有超規劃預期增長的潛質。
