淡江大學財金碩士在職專班

【經濟日報╱記者黃文奇／台北報導】

 

中國物流業出現黃金拐點
隨著中國經濟持續快速增長，各行各業整體營運也相當熱絡，而物流業身為支持經濟及產業發展的無名英雄，過去營收更是呈現高速發展。但過去的物流業雖然成長速度快，卻在市場集中度不高、及營運成本高漲下，獲利表現常不如市場預期。所幸今年年中，新一輪的產業政策出爐，將開啟中國物流業的新轉變。
一個國家經濟能夠強盛，不僅需要前端產業政策、國家勞動力、生產力等條件支持，更需要背後強大的後勤資源來支援前線戰鬥，之所以物流業有別於像是財務等後勤支援，最重要的是在於創造公司收入之前，就要先確保物流資源的能力；而在每一份新增收入的過程，其實所創造出來的物流需求更勝於於最終收入，尤其目前全球正在進行專業化生產及分工的潮流下，更凸顯物流業的重要性。
物流需求相當驚人
根據中國國家統計局的資料顯示，10年社會物流總額達125兆人民幣，不僅較05年大增1.6倍，每年複合平均成長達21.05%，而且，單位GDP對社會物流需求的係數達到3.2，(即表示每單位GDP產出需要3.2單位的物流總額來支援)，同時相較於05年的2.6提高了23.08%，不光表示物流產業成長速度遠快於GDP的成長，並且，隨著中國產業分工越來越細下，對於物流需求更為迫切。
不過，雖然中國市場對於物流業需求快速成長，但受到進入門檻較低，而且中國流通業仍在成長初期，區域、小型的物流業者林立，加上油價、勞動成本等生產要素價格持續走高下，進而使產業、公司營運表現遠遠不如預期。09年整體中國上市物流企業平均毛利率還有11%左右，爾後毛利率不但沒受惠規模經濟所成長，反而反向下滑至10年8%左右，好在整體的獲利情況，在營收成長速度略為優於成本上揚速度下，最後獲利仍不至於衰退。
但這種低獲利率的表現仍是流通業者的一個傷痛，在獲利水平維持在低檔下，阻礙了產業發展的秩序，也不利於產業的創新，加上近年來中國通貨膨漲問題，促使中國官方全力阻止問題持續擴大，除了應用大量的貨幣政策外，也利用了不少的行政措施進行干預及調整，像是凍漲令、農產品的「綠色通道」等，來減緩高漲物價下的民怨。
綠色通道雖然只適用在農產品物流上，加上中國物流業主要客戶是以製造、建築、批發零售業為主，農產品對於物流業營收比重僅2至3%，因此，這項政策對於整體物流業的影響不大，但政策背後的義意相當值得進一步探究。
其中，依中國物流與採購聯合會的數據指出，過去幾年，物流業的營運成本主要集中在運輸費上，每年的費用占比皆超過五成，進一步推升物流整體運輸費用，而推升運輸費用的最重要的原因，就是過路費占到物流總成本高達三成。
世界銀行也曾指出，中國車輛的過路費占GDP的2%，居世界首位，而且，據了解，行駛在中國高速公路收費每公里收費是約美國的十倍左右，因此，中國高速公路曾被戲稱是給有錢人用的公路。
另外，用來衡量物流效率重要指標──物流成本與GDP的比例，雖然中國在這個比重持續下滑的趨勢，但以10年18%來看，仍是遠遠高於美國的7.7%，同時也高於日本的5至6%，凸顯出高額的過路費所造成中國在運輸上的不效率，使得物流業的成本居高不下，也間接影響了中國物價始終居高不下的窘境。
國八條產生巨幅影響
為此，今年年中時，由總理溫家寶召開國務院會議中提出，全面檢討中國物流業的發展，並指出物流業未來政策支持發展的八點方針(被稱為物流業國八條)，其中，最直接影響且命中產業發展所需的，包括減輕物流企業稅收負擔、加大士地政策支持力度、促進物流車輛便利通行等，業內人事評估，若確切落實國八條，將全面影響未來數年物流業產業生態。
在國八條公布後，中央開始調查全國各大高速公路等公眾運輸設施的使用及收費現況，未來一年內，將全面清理公路超期收費、通行費收費標準偏高等違規及不合理收費，而且也將強力掃除收費期滿的收費專案，及取消間距不符合規定的收費站。
雖然在促進物流車輛便利通行的初步動作看來，並無法大幅減少物流業費用，但此項政策舉動象徵中國政府在改善物流成本上的決心，若未來能使物流費用占GDP比重降至已開發中國家的6至10%來看，光10年7.1兆人民幣的物流費用就能減少至4.73至3.16兆元人民幣，約當是10年中國GDP總量的12%，可見得對物流業的發展有多可觀的幫助。
另外，減輕物流企業稅收負擔方面，尤於過去物流企業稅率的分類過分凌亂，其中，裝卸、搬運等運輸業的營業稅率為3%，而倉儲、配送、代理等服務業的營業稅率卻達5%，這種明明都是大家所認知的物流業，但卻有稅率上的差別，也不利於稅負徵收及存在重複課稅的問題。有了國八條後，預期未來將整併稅收政策，同時稅率也有望調整至3%，將有助於企業獲利提升。
不過，另一個面向來看，物流成本的減少，1至2年間確實對流物業者是一項大利多，但最後的好處全是被物流業者拿去嗎？這就像是發明了織衣機後，真正的受惠者不見得是製衣廠；因為各家廠商都受惠了，到了最後，就會有廠商想擴張，進而產生價格戰，最終得利並非全都是物流業，很可能連帶下游的零售業、消費者等也都將得利。不過，這還需要時間的演變才會看出最後的發展。

 
大陸「毒蘋果」事件 扯出陰謀論
 

大陸「毒蘋果」事件 扯出陰謀論 【經濟日報╱記者曾仁凱、李珣瑛、詹惠珠／台北報導】     機殼廠可成蘇州廠停工事件延燒，市場昨（18）日傳出同為美商蘋果供應鏈的勝華、TPK宸鴻、富士康太原廠也停工，但三家公司都否認。業者認為，大陸環保議題受關注的程度升高，卻也讓部分人士聯想到中美貿易大戰的陰謀論。 公眾環境研究中心、達爾文、自然之友、環友科技、南京綠石等五家大陸民間環保組織，最近聯合發布第二份蘋果供應商環境汙染調查報告－「蘋果的另一面2 －汙染在黑幕下蔓延」。除了可成外，勝華、TPK宸鴻，以及富士康太原廠也被點名。 對於富士康太原廠區傳出的汙染與遭整治，鴻海主管表示，目前太原廠作業一切正常，嚴正否認相關傳聞。 昨天是鴻海董事長郭台銘的60歲生日，鴻海股價並未受太原廠汙染等市場傳言干擾，面對台股重挫101點，鴻海股價相對抗跌，終場小跌0.8元，收在74.2元。 TPK宸鴻和勝華是蘋果主要觸控面板供應商，市場傳出，勝華大陸轉投資子公司聯建科技，因環境工安問題停工，致使勝華昨天盤中幾筆千張賣單出籠，股價打到跌停，觸控面板龍頭股宸鴻受到波及，盤中一度跌停。 勝華昨天嚴正否認，並表示聯建科技並沒有停工，也沒有部分媒體報導的環境汙染或被要求停工惰事。宸鴻發言系統表示，公司重視環境工安，生產線運作正常，不會被停工。 大陸民眾環保意識抬頭，可成蘇州廠停工，昨天市場傳出中國打壓蘋果供應鏈的「陰謀論」。 大陸外交部昨日主動發布消息，大陸國務院副總理王岐山已經與美國財政部長蓋納通話，就當前中美經濟關係和國際經濟金融形勢交換意見。此消息顯示大陸也嘗試努力化解中美之間的緊張關係。 來自：聯合理財網    BY 黃小雯

 

10月13日的新聞~
新光人壽於2005年銷售基金，要求業務員跟客戶保證有4%獲利，但2008年發生金融風暴，滿1年的保單100萬元贖回僅剩30多萬元，保戶群起反彈，紛紛要求保證還錢。
新光公司為了形象，還給保戶投資成本100萬元，但壓迫業務員簽切結書，從每月薪資中扣1/3，直到追回的業績獎金、佣金及投資損失額還完為止。結果314名員工被迫賠償4億多元。
新光人壽產業工會已申請勞工局調解，受牽連員工今天出席表達心聲。

EVA=(ROIC-WACC)*IC
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WACC=股本+負債(流動負債+長期負債+其他負債)
股本=82.7億 佔27.7%

巴塞爾的規範與演進
巴塞爾資本協定的成立，是經由巴塞爾委員會於1988年正式提出銀行自有資本計算與自有資本之國際準則(簡稱Basel I)。其內容主要在於訂定(1)銀行的資本；(2)風險權重的結構。最初的動機只是為了要降低各個會員國的金融風險，以求跨國金融的穩定。其行使風險管控的途徑，就是建議在1992年底之前，各個會員國需自行規範其所屬的金融機構去衡量本身的信用風險（Credit Risk Measurement），據此提列8%的最低資本（Minimum Capital Standard），用以避免營運風險準備的不足問題。(會員國包括加拿大、法國、德國、義大利、日本、英國、瑞典、比利時、荷蘭與美國)

Basel I、Basel II及Basel III之演進
一、簡史
為強化國際型銀行體系的穩定，避免因各國資本需求不同所造成不公平競爭之情形，國際清算銀行下的巴塞爾銀行監理委員會，於1988年公佈以規範信用風險為主的跨國規範，稱為巴塞爾資本協定。然而 Basel I 未涵蓋信用風險以外的其他風險，而信用風險權數級距區分過於粗略，扭曲銀行風險全貌，加上法定資本套利（regulatory capital arbitrage）的盛行，以及近幾年大型銀行規模及複雜度的增加，也都突顯 Basel I 的不足。

保險費的計算基礎：       by  799530364古璦華、799530307 黃郁雯
(1).預定死亡率  : 由生命表可知每一年齡之死亡率，死亡率為計算將來要支付死亡保險金的保險費（稱為死亡保險費）基礎。
 (2).預定利率   : 當保險公司收取保戶的保費後，在被保險人尚未發生

【經濟附加價值(EVA)試算：以某機械廠為例 】
 
Wacc                   利率       比重

凱基證券之財報

年度營運概況摘要

　
　


　
財務總覽   

單位：除每股資訊外，皆為新台幣百萬元

　

	2010	2009	2008	2007	2006
營運成果
營業收入	10,730	6,963	5,642	10,017	8,060
營業毛利	9,777	5,519	3,248	8,403	6,519
營業(損)益	2,707	1,925	73	3,769	2,737
營業外收入及利益	1,542	1,060	2,452	2,576	1,195
營業外支出及損失	545	367	141	372	592
稅前淨利	3,704	2,617	2,383	5,973	3,340
本期淨利	3,122	2,306	1,866	5,214	2,656
每股資訊
每股盈餘 (EPS)	1.00	0.85	0.74	2.08	1.06
每股淨值 (BVPS)	15.23	14.29	12.83	14.42	12.98
財務狀況
總資產	138,830	112,167	90,868	74,587	84,944
總負債	91,213	67,769	59,581	37,995	52,443
股本	32,072	32,072	25,381	25,381	25,381
股東權益	47,617	44,398	31,287	36,592	32,501
財務比例
平均股東權益報酬率	6.79%	6.09%	5.50%	15.09%	8.68%
平均資產報酬率	2.49%	2.27%	2.26%	6.54%	3.09%

備註：每股盈餘係依加權平均流通在外股數計算，並以2010年底流通在外股數為準追溯以往年度

 
　


　


資產負債表

民國九十九年十二月三十一日

及民國九十八年十二月三十一日

 單位：新台幣仟元 

Unit：NT$Thousand

資產	12/31/2010	12/31/2009
流動資產
現金及約當現金	$6,085,433	$4,484,508
公平市價變動列入損益之金融資產 - 流動	49,758,208	38,032,542
附賣回債券投資	6,251,044	1,386,154
應收證券融資款淨額	34,860,867	28,458,680
轉融通保證金	-	22,854
應收轉融通擔保價款	-	19,076
借券擔保價款	225,627	77,081
借券存出保證金	2,006,189	1,549,772
應收票據淨額	-	1,667
應收帳款淨額	1,775,694	1,302,229
預付款項	86,715	31,817
受限制資產-流動	1,130,000	669,014
遞延所得稅資產淨額-流動	64,967	-
備供出售金融資產-流動	5,125,358	3,716,970
其他流動資產	1,296,144	789,591
流動資產合計	108,666,246	80,561,465
基金及投資
採權益法之長期股權投資	11,424,613	12,202,509
備供出售金融資產-非流動	3,582,486	3,246,593
無活絡市場之債券投資-非流動	19,673	24,204
基金及投資合計	15,026,772	15,473,306
固定資產
土地	2,534,026	2,539,935
建築物	1,010,240	1,016,538
設備	1,888,495	1,827,434
預付設備款	13,989	27,822
租賃權益改良	125,739	125,075
減：累計折舊	(1,680,265)	(1,516,395)
固定資產淨額	3,892,224	4,020,409
無形資產
商譽	5,349,070	5,348,226
遞延退休金成本	3,598	6,439
其他無形資產	2,758,505	3,016,184
無形資產合計	8,111,173	8,370,849
其他資產
營業保證金	1,495,000	1,700,000
交割結算基金	629,601	670,236
存出保證金	310,649	493,749
遞延借項	81,902	79,358
受限制資產-非流動	-	23,882
出租資產淨額	333,033	335,074
遞延所得稅資產淨額－非流動	-	74,265
催收款項淨額	94,405	98,470
現金及約當現金-代收權證履約款	5	6
現金及約當現金-代收承銷股款	151,848	41,529
其他資產-其他	29,212	48,179
其他資產合計	3,125,655	3,564,748
受託買賣借項-淨額	7,668	176,533
資產總計	$138,829,738	$112,167,310

負債及股東權益	12/31/2010	12/31/2009
流動負債
短期借款	$7,880,971	$3,080,000
應付商業本票淨額	15,335,777	3,129,172
附買回債券負債	30,612,780	27,183,274
公平價值變動列入損益之金融負債-流動	4,835,601	6,027,145
融券存入保證金	2,831,662	3,765,846
應付融券擔保價款	3,332,805	4,386,709
借券存入保證金	6,289,774	3,311,332
應付票據	30,924	18,215
應付帳款	10,198,809	1,495,523
預收款項	183	117
代收款項	215,286	242,349
其他應付款	3,742,907	3,412,132
應付所得稅	1,844,595	2,160,206
遞延所得稅負債-流動	-	3,610
一年或一營業週期內到期長期負債	-	6,188,000
其他金融負債-流動	2,671,128	2,464,795
流動負債合計	89,823,202	66,868,425
長期負債
銀行長期借款	300,000	-
其他負債
違約損失準備	200,000	200,000
買賣損失準備	144,451	103,906
存入保證金	23,570	25,631
應計退休金負債-非流動	582,000	524,857
遞延所得稅負債-非流動	133,540	-
代收承銷股款	12	40,628
其他負債-其他	6,063	6,063
其他負債合計	1,089,636	901,085
負債總計	91,212,838	67,769,510
股本
普通股股本	32,072,362	32,072,362
資本公積
資本公積-股票溢價	2,603,148	2,602,528
資本公積-庫藏股票交易	29,553	2,517
資本公積-合併溢額	46,273	46,273
資本公積-員工認股權	87,025	87,000
保留盈餘
法定盈餘公積	2,315,256	2,084,701
特別盈餘公積	5,335,044	6,748,649
未分配盈餘	5,229,027	2,322,459
股東權益其他項目
累積換算調整數	(835,464)	(63,046)
未認列為退休金成本之淨損失	(141,933)	(112,222)
庫藏股票	(621,604)	(844,811)
金融商品未實現損益	1,498,213	(548,610)
股東權益總計	47,616,900	44,397,800
負債及股東權益總計	$138,829,738	$112,167,310

　
　


　
損益表


　

民國九十 九年一月一日至十二月三十一日

及民國九十八年一月一日至十二月三十一日

　

單位：新台幣仟元

Unit：NT$Thousand

 

	2010	2009
收入
經紀手續費收入	$5,282,105	$2,667,302
承銷業務收入	449,668	114,990
營業證券出售利益-自營	1,005,554	864,979
營業證券出售利益-承銷	159,433	93,780
營業證券出售利益-避險	-	387,448
股務代理收入	7,648	6,191
利息收入	2,394,605	1,518,040
股利收入	243,620	49,305
營業證券評價利益-自營	263,149	742,469
營業證券評價利益-承銷	-	76,968
營業證券評價利益-避險	-	96,016
應回補債券評價利益	-	362
借券及附賣回債券融券回補利益	33,746	-
借券及附賣回債券融券評價利益	7,777	-
認購(售)權證發行利益	474,850	-
期貨佣金收入	259,934	124,869
其他營業收入	148,050	220,466
營業外收入及利益	1,542,145	1,059,643
收入合計	12,272,284	8,022,828
費用
經紀經手費支出	325,277	163,436
自營經手費支出	27,316	20,638
轉融通手續費支出	379	370
營業證券出售損失-避險	6,438	-
利息支出	192,952	153,204
營業證券評價損失-承銷	99,687	-
營業證券評價損失-避險	18,518	-
應回補債券評價損失	362	-
借券及附賣回債券融券回補損失	-	72,085
借券及附賣回債券融券評價損失	-	20,756
借券交易損失	3,448	1,174
發行認購(售)權證費用	48,591	27,395
認購(售)權證發行損失	-	63,380
結算交割服務費支出	7,126	8,427
衍生性金融商品損失-期貨	51,883	163,629
衍生性金融商品損失-櫃檯	148,039	749,092
營業費用	7,069,582	3,594,866
其他營業支出	23,303	129
營業外支出及損失	545,432	367,006
費用合計	8,568,333	5,405,587
繼續營業單位稅前淨利	3,703,951	2,617,241
減：所得稅費用	(582,177)	(311,689)
繼續營業單位稅後淨利	$3,121,774	$2,305,552
基本每股盈餘(元)
繼續營業單位稅前淨利	$1.19	$0.97
減：所得稅費用	(0.19)	(0.12)
繼續營業單位稅後淨利	$1.00	$0.85